“Império do CDI” deve se prolongar 2027 adentro, vê Bradesco Asset

O CDI deve seguir como principal referência de retorno para o investidor brasileiro ao longo de 2027, segundo avaliação de Marcelo Toledo, economista-chefe da Bradesco Asset Management. O ano deve começar com a economia perdendo fôlego e a inflação ainda pressionada, o que, na visão da gestora, não deixa espaço para o Banco Central aliviar os juros na primeira metade.

Para Toledo, o primeiro semestre será o período mais desfavorável, com o PIB crescendo perto de zero e a inflação acumulada em 12 meses próxima de 6%, ou eventualmente um pouco acima disso. "Vamos atravessar esse período de seis meses com juro parado e, no segundo semestre, deve prevalecer a desaceleração da atividade e o Banco Central pode voltar a cogitar um ciclo de corte de juros", afirma.

Com a Selic em 13,75% e as curvas de juros futuros trabalhando perto de 14,5% a 15% ao ano, o economista vê pouco espaço para que o CDI perca o papel de destaque. "O império do CDI vai ficar com a gente por mais alguns trimestres, é difícil enxergar mudança grande para remover essa atratividade do CDI", diz. Ele pondera que diversificar continua valendo, já que os preços se ajustam e surgem oportunidades em diferentes mercados, mas avalia que a atratividade dos juros deve prevalecer.

Na avaliação de Toledo, a inflação continuará alta por conta de choques, mesmo com a atividade mais fraca, o que obrigará os juros a permanecerem elevados. Ele cita quatro grandes choques à frente: a correção dos combustíveis por conta da guerra no Irã, o El Niño, o fim da jornada de trabalho 6 por 1 e a reforma tributária. Nas duas últimas semanas, segundo o economista, somaram-se novas pressões, com o câmbio mais depreciado, em cerca de 10%, e a alta das projeções para o IPCA nos próximos anos, de 3,5% para 4% ao ano, nível que a gestora já considerava justo como expectativa de longo prazo para o Brasil.

Apesar de esperar uma economia mais fraca, Toledo afirma que a gestora não trabalha com cenário de recessão. "Podemos eventualmente ter um trimestre negativo, mas não enxergamos um processo muito amplo de contração da atividade", ressalta. Entre os motivos estão a perspectiva positiva para o agronegócio, apesar do El Niño, e para o petróleo, pelos preços internacionais, além da descompressão já ocorrida nas taxas, que deve aliviar algumas empresas. "É um cenário de crescimento baixo, 0,5% a 1% ano que vem, mas não de uma recessão", diz.

O economista espera que o governo tome medidas fiscais até o fim deste ano para ajustar as contas públicas em 2027. Segundo ele, o principal problema está nos combustíveis, com gastos em subsídios e desonerações que podem chegar a R$ 100 bilhões em 2027 e precisam ser revistos. A Bradesco Asset projeta a Selic em 12,5% em dezembro de 2027, com 1,25 ponto percentual de cortes a partir do meio do ano. "Mas a hipótese crucial desse cenário é de ajuste fiscal, sem dúvida essa vai ser a primeira etapa para pensar como cenário se materializa", conclui.

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