XP: Restrições a data centers nos EUA podem atrasar, mas não travar boom da IA

A vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos deve provocar uma pausa no desenvolvimento de estruturas para inteligência artificial, especialmente os data centers, em alguns estados do país. Estimativas da XP Investimentos apontam que essas paralisações estaduais podem reduzir de 1% a 5% o capex de inteligência artificial das oito empresas que lideram a construção dessas estruturas nos EUA. Segundo os analistas, o efeito viria de atrasos e custos, e não de um recuo na demanda.

Após as votações, 40 dos 41 plebiscitos locais realizados em dez estados terminaram com a rejeição popular aos projetos das big techs. No Texas, a pausa já existe e deve durar cerca de 13 meses, até que uma nova lei estadual passe a vigorar, a partir de agosto de 2027. Outros estados prometem paralisações semelhantes, mas ainda não há decretos em vigor.

Até 2027, não há expectativas de mudanças significativas na produção, uma vez que obras e encomendas já estão em execução e parte da capacidade que atrasaria pode voltar em outros estados ou por meio de geração própria nos próprios data centers. Já entre 2028 e 2030, os caminhos estaduais retiram de 1,2% a 4,9% do capex das empresas e de 4 a 15 GW de capacidade ligada em 2030. De acordo com a XP, o investimento soma US$ 5,1 trilhões nesse período, com US$ 1,8 trilhão no último ano, no cenário base. Uma moratória federal, tratada pela casa como cenário de estresse, mudaria drasticamente a escala, com corte de cerca de 26% sobre o capex projetado.

O impacto sobre cada empresa depende do local onde constrói e de quantos projetos mantém em estados com pausa. O grande desafio envolve essas estruturas e todo o sistema necessário para colocá-las em operação. Segundo os analistas, gerar energia no próprio terreno seria a saída natural, mas turbinas e motores já estão vendidos por anos e não resolveriam completamente o problema.

Entre as companhias, a Alphabet está melhor posicionada por ter um maior plano de investimento, segundo os analistas. A empresa tem o maior plano de investimentos entre as principais do setor e é a que mais deixa de colocar capacidade em operação em números absolutos, com cerca de 2,3 GW a menos em 2030 no caso de vários estados. Na outra ponta, SpaceX e CoreWeave perdem mais em proporção, por concentrarem uma fatia maior da expansão em estados com possibilidade de pausas.

Pelo ROIC, métrica de retorno sobre o capital investido, os data centers que entram em operação em 2030 rendem 21,3% mesmo com custo alto, acima dos 15% considerados pela XP como retorno mínimo. Segundo os analistas, independentemente de moratórias, os retornos seguem acima da régua mínima porque a escassez ajuda a compensar. A casa reiterou preferência por nomes com menor impacto esperado em cenário de estresse de crédito, como Alphabet, Amazon e Microsoft.

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