Nvidia: o que 14 saídas repentinas de CEOs podem dizer sobre o futuro das ações

A renúncia de Jensen Huang ao comando da Nvidia, anunciada nesta quinta-feira (12), levou o mercado a tentar medir quanto da queda das ações já está refletido nos preços. Dois relatórios divulgados no mesmo dia, da XP e do Goldman Sachs, chegaram a conclusões semelhantes por caminhos distintos: o choque é relevante, mas não altera, no curto prazo, a trajetória dos resultados da companhia.

O conselho da Nvidia informou que a diretora financeira, Colette Kress, assume como CEO interina sem deixar o cargo de CFO, enquanto busca um nome definitivo, interno ou externo. Harvey C. Jones foi eleito presidente do conselho. Segundo a Bloomberg, citada pela XP, uma firma externa já procura candidatos. A crise começou fora da empresa: em 29 de outubro, o The New York Times noticiou que a inteligência americana suspeita que uma empresária ligada à Megaspeed, cliente da Nvidia investigada por desvio de chips para a China, trabalhe para Pequim e tenha envolvimento com Huang. Em 8 de novembro, ele admitiu o relacionamento em carta aos funcionários, e os conselheiros independentes abriram uma investigação. Na quarta-feira (11), após reportagem sobre um segundo relacionamento, com uma vice-presidente da própria companhia, o The Wall Street Journal informou que o conselho se preparava para destituí-lo.

Para medir o impacto, os estrategistas Raphael Figueredo e Maria Irene Jordão reuniram 14 saídas repentinas de CEOs de grandes empresas desde 2010, a maioria ligada à tecnologia, e compararam o desempenho das ações com o do índice local ao longo de 60 pregões. A conclusão é que o motivo importa mais que a saída. Nas cinco saídas por conduta pessoal (HP, Wynn, Intel, Renault e McDonald’s), as ações caíram 7,7% no primeiro dia, na mediana, e chegaram a perder 17,2% em relação ao índice no pior momento; três meses depois, a perda mediana era de 12,9%. Já nas saídas por desempenho fraco, como Boeing, Disney, Starbucks e Intel, o mercado reagiu bem, com alta mediana de 6,7% no primeiro dia. Entre fundadores, o desfecho foi decisivo: na Tesla, o pedido da SEC para afastar Elon Musk derrubou as ações em 13,9% em um dia, mas o acordo que o manteve no cargo reverteu a perda em menos de um mês.

Segundo a XP, desde a carta de Huang a ação perde 17,2% em relação ao S&P 500, considerando o after-market de 11/11 — exatamente a mínima mediana dos casos de conduta pessoal. Na abertura desta quinta, os papéis recuavam 13%, a US$ 151,40, o que representa cerca de US$ 550 bilhões em valor de mercado na comparação com o preço de US$ 186,64 de 6 de novembro. A casa traça quatro cenários: Huang fica, com queda de 0% a 2%; saída ordenada, com Huang só no conselho, queda de 3% a 6%; saída forçada com CEO interino, queda de 12,9% a 17,2%; e saída somada a novas restrições à China, queda de cerca de 19%. Com a ação em US$ 155,70 no pré-mercado, no piso do cenário de saída forçada, a XP avalia que boa parte do choque já está precificada e trata o caso como “um risco a administrar”.

O Goldman Sachs chama a renúncia de “negativo relevante, mas moderado”. O banco avalia que a Nvidia tem um time sólido de executivos, mas sem alguém com a visão, o alcance e o poder de articulação de Huang, o que pode dificultar novos acordos multilaterais de grande porte. Também vê risco de execução mais elevado nos próximos 12 a 18 meses para as próximas gerações de chips (Rubin Ultra e Feynman), embora os projetos já estejam avançados, e lembra a investigação do Departamento de Justiça dos EUA sobre possíveis violações de controles de exportação por clientes da empresa. O impacto sobre o balanço deve ser limitado, segundo o banco, por causa da carteira de pedidos de 12 a 24 meses e do roteiro de produtos já definido; o efeito principal seria sobre o múltiplo. O Goldman reduziu o preço-alvo de 12 meses de US$ 300 para US$ 220, com múltiplo de 22 vezes o lucro (antes 30 vezes), mas manteve a recomendação de compra. O mercado fica de olho no balanço de 17 de novembro, na escolha do novo CEO, no desfecho da investigação do conselho e em eventuais novas restrições à China.

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